【玻璃行业】建材行业点评:玻璃去产能发酵,上游暴跌让出盈利

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    建材行业点评:玻璃去产能发酵,上游暴跌让出盈利

我们此前做过相关评论,10月份开始,在“排污可证”的重新核发推动下,玻璃关停9条在产浮法线,占全国在产产能3.4%。这是玻璃行业近年首次实质性关停产线,也正式标志玻璃行业迈入“供给侧去产能”行列。12月份,又有3条产线因为燃煤指标超标责令停产,行业减产预期有继续扩大的态势。我们根据玻璃信息网产能数据测算,即使不考虑更多产线停产,2017年、2018年玻璃有效产能分别减少2.7%和2.3%,这是近年来玻璃行业首次在利润恢复的情况下,实际产能却在收缩。12月以来,玻璃产线缩减后的实际效果开始显现,上游纯碱原料暴跌或成为利好玻璃股价的重要催化剂。

对于浮法玻璃生产企业,由于准入门槛不高,且产品工艺同质化,行业利润由终端需求和成本共同决定。在需求预期持平的格局下,原料价格弹性决定了玻璃产业利润。浮法玻璃的主要原料包括燃料和纯碱,分别占到玻璃生产总成本的34%和30%。2016年下半年开始,叠加纯碱环保限产和玻璃产能温和复苏,纯碱行业价格弹性放大。全国纯碱平均价在2016年年中开始,脱离维持了近5年的1600元/吨平均中枢,快速飙涨至2000元/吨中枢并持续至今。玻璃产线关停后,12月以来纯碱厂商库存快速堆积,玻璃主产地沙河地区纯碱价格从2450元/吨暴跌550元/吨至1900元/吨。550元的纯碱降幅对应着玻璃成本降低115元/吨,即5.8元/吨重量箱。玻璃产能的政策性收缩或将改变原片和纯碱的紧平衡格局。随着华北地区纯碱暴跌,华东、华南等地将陆续跟进,全国纯碱价格有望开启趋势性下跌。