【玻璃行业】玻璃旺季预期将兑，供应增量压制上方空间

    玻璃旺季预期将兑，供应增量压制上方空间

玻璃旺季预期将兑，供应增量压制上方空间核心提示：从基本面来看，旺季需求尚可维持但远期需求并不乐观，加之7-10月生产线计划投产产能达7300吨/天，这也将从供给端对玻璃价格产生一定压力，因而我们对本轮玻璃价格的上方空间持有谨慎态度，本轮上涨的筑顶行情从操作上我们建议观望为主，激进投资者在风险可控的情况下可等待回调轻仓试多。

图片1图1：玻璃期货主力合约fg1809走势数据来源：文华财经，招金期货研究院一、基本面分析1、行业供需状况总览图片2图2：玻璃行业长期供需总览数据来源：wind资讯，招金期货研究院如上图所示，自2011年后玻璃行业已陷入长期的供需矛盾中，玻璃价格在其阶段性矛盾缓解时出现上涨，但行业结构性供给过剩问题仍旧突出。

就近两年而言，于2017年5月份供给和需求都达到了阶段性顶部之后，玻璃产能因淡季检修、搬迁等其他原因出现了小幅度的滑落，年底又因环保检查等问题，沙河地区关停了9条存在未批先建、批建不符或未办领环保排污许可证的生产线，影响当时日产量约为5800吨/天，占全国运行总产能的3.8%，虽然供给端的快速缩水提振了当时的市场多头氛围，期价也一度快速拉升，但不可忽略的是，在此期间需求量也在同步下滑，只是相对于供给来说略显缓慢。

2、利润吸引下产能出现快速扩张图片3图3：沙河煤制玻璃利润率统计数据来源：中国玻璃期货网，招金期货研究院随着环保政策的频繁出台，玻璃的生产成本也被逐渐抬高。

沙河地区煤制玻璃利润率于年后由最高时期的40%左右下降至17.39%左右，近期又因为纯碱下游需求回落，其售价大幅度降低，玻璃成本端优势再度显现，利润率也出现了大幅度反弹。

从8月份的投产计划上来看，即将点火的有湖北明弘400吨、武汉长利1200吨、郴州旗滨1线1000吨、郴州旗滨2线600吨、凯盛晶华600吨、河北南玻600吨，8月份预计恢复日熔化量4400吨，产能恢复后将从供给端给玻璃价格带来较大压力，届时原片价格变动的核心逻辑就会一定程度上转变为为需求增长是否符合预期以及供应增长量与需求增长量的博弈。

3、厂商库存得到缓解，行业整体库存仍然偏高图片5图5：玻璃生产企业库存变化数据来源：中国玻璃期货网，招金期货研究院在冬季厂家持续挺价的情况下，年初的玻璃价格始终维持高位，贸易商和加工企业囤货意愿较低，生产企业库存增速创近几年以来的高点，春节后更是有多家企业库存堆积严重，因此年初玻璃价格高位承压。

从需求端来看，上半年需求除时间上有所滞后外，在总体订单量上也下滑了接近10%，虽然当前时间已逐渐接近金九银十的传统旺季，届时需求也将在各房企加速赶工的情况下或有所提振，但在目前玻璃行业高供给、高价格的情况下，后期建筑材料行业又受到房地产高压政策的持续影响，我们对本轮价格的上方空间也不应盲目乐观，甚至晚些时候一旦需求出现拐点，后市市场情绪或将逐渐转入悲观。

二、总结及操作建议总结：1.旺季需求预期叠加产能投放计划，玻璃价格上方空间受到压制。

2.成本支撑较弱，纯碱价格出现部分调整，厂商利润再度反弹至较高水平。

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